Una nuova Fed

Jerome Powell, neo presidente della Fed, ha attuato l'aumento previsto di 25 bp dei tassi di interesse dimostrando che su questa linea la Fed appare molto più ottimista. Nei prossimi anni, il mix di crescita/inflazione dovrebbe essere più forte, i rialzi dei tassi dovrebbero essere più rapidi e il tasso obiettivo mediano a fine 2020 è di 31 bp superiore rispetto a 3 mesi fa. In termini di asset allocation, ciò implica una predisposizione verso la duration corta, nessun indebolimento significativo dell'USD e un contesto favorevole alle attività di rischio statunitensi.

Più elevate

La dichiarazione del FOMC ha riconosciuto che "le prospettive economiche si sono rafforzate negli ultimi mesi". Ma i partecipanti della Fed sembrano essere molto più ottimisti su tutta la linea, grazie alle prospettive in miglioramento su crescita, disoccupazione e inflazione. La proiezione del PIL mediana è stata rivista nel 2018 di 20 bp al 2,7% e nel 2019 di 30 bp al 2,4%, a seguito dello stimolo fiscale, mentre la disoccupazione è stata rivista al ribasso di un decimo quest'anno al 3,8% e in calo di tre decimi per il prossimo anno a 3,6%. È interessante notare che l'inflazione core per il 2019 e per il 2020 è stata in entrambi i casi incrementata di 10 bp al 2,1%. Powell, presidente della Fed, è sembrato piuttosto rilassato sulle previsioni che "possono cambiare in base all'economia", il che implica che la Fed è disposta ad accettare un lieve superamento dell'inflazione.

Più rapida e più in alto

Mentre la proiezione mediana del FOMC continua a evidenziare tre rialzi dei tassi per il 2018, questi ultimi sono comunque destinati ad accelerare. Notiamo che 13 membri su 15 prevedono quest'anno almeno tre rialzi rispetto ai 10/16 di tre mesi fa. Oltre tale orizzonte, il valore mediano per il 2019 è ora al 2,9%, il che implica tre ulteriori rialzi dei tassi per il prossimo anno, un incremento di uno da dicembre, mentre il valore mediano del 2020 è ora al 3,4%, in aumento dal 3,1% di dicembre. La nuova presidenza ha minimizzato il dot-plot categorizzandolo come strumento e non come la Bibbia e ha affermando che il percorso di rialzo è destinato a rimanere graduale e che le previsioni possono cambiare in base all'economia.

Implicazioni

La nuova Fed di Powell vuole far giocare l'economia. Finché i dati non daranno segnali di acceleramento significativo dell'inflazione, i rialzi dei tassi di interesse rimarranno graduali. La via d'uscita chiave è una contrazione della Fed per diversi trimestri che frapponga una barriera al deprezzamento dell'USD e implichi una ripresa della tendenza rialzista dei rendimenti obbligazionari. La Fed ha confermato che il contesto generale rimane favorevole in futuro per le attività rischiose statunitensi.