Coffee Break 24/02/2020

CONVINZIONI DI INVESTIMENTO

• Scenario core
  • Nuove incertezze dovute allo shock esterno per la diffusione del coronavirus. Una visibilità migliore dipenderà dai tempi del picco dell’epidemia, dal contagio al di fuori della Cina e dalla ripresa dell’attività economica.
  • Per il 2020 il nostro scenario è piuttosto favorevole, in quanto l’indebolimento dell’economia di fine anno è confermato da vari indicatori. Il recupero è ritardato probabilmente a causa della crisi del coronavirus.
  • Nelle economie emergenti, a breve termine le autorità cinesi combattono su più fronti per mitigare l’impatto del coronavirus e, a lungo termine, per far fronte alla guerra commerciale e al rallentamento della crescita globale.
  • Prevediamo che le elezioni presidenziali statunitensi del 3 novembre saranno un driver di mercato, in quanto i candidati si posizionano agli estremi opposti dello spettro politico. Il Super Martedì del 3 marzo contrassegnerà in modo importante il processo delle primarie del partito Democratico USA.
• Prospettive di mercato
  • A causa della visibilità minima, dovuta alla crisi del coronavirus, siamo temporaneamente più prudenti nelle azioni rispetto alle obbligazioni e abbiamo neutralizzato il nostro posizionamento.
  • La valutazione dell'impatto del coronavirus pone numerose sfide, poiché per il momento l'epidemia rimane contenuta in Cina. Ma la Cina rappresenta il 20% dell'economia globale.
  • Le banche centrali hanno già messo in campo massicce politiche accomodanti. Questa posizione accomodante costituisce un vantaggio per un mix globale di crescita/inflazione.
  • Calo significativo del rischio geopolitico a seguito della firma dell'accordo commerciale di Fase Uno tra Cina e Stati Uniti. L'incertezza sull'orientamento politico della Germania dopo la fine del mandato della cancelliera Merkel ha registrato recentemente un incremento.

• Rischi
  • Sentiment e posizionamento hanno raggiunto il picco con l'avvio della situazione legata al coronavirus, dopo aver fatto registrare in precedenza un notevole miglioramento.
  • Il conflitto commerciale tra Cina e Stati Uniti. Le relazioni tra il presidente degli Stati Uniti Trump e la Cina saranno probabilmente sempre sul filo del rasoio, come osservato nelle ultime vicende con Huawei.
  • Questioni politiche interne negli Stati Uniti. La campagna elettorale è appena iniziata.
  • I temi geopolitici (ad esempio l’Iran e Hong Kong) rientrano ancora tra le questioni attuali irrisolte. Potrebbero innescare shock di volatilità e punti di ingresso interessanti.

RECENTI VARIAZIONI NELLA STRATEGIA DI ASSET ALLOCATION

Abbiamo ridotto recentemente a neutrale l’esposizione azionaria. L’incertezza che circonda il nuovo coronavirus pesa sulla crescita globale e sulle prospettive di profitto. Il sentiment degli investitori non riflette ciò, in quanto i mercati azionari restano appaiati ai livelli massimi precedenti. Abbiamo neutralizzato l’esposizione su tutte le regioni. Restiamo prudenti sull’esposizione ai tassi governativi in Europa, la remunerazione del rischio non è interessante in scia del calo dei rendimenti da inizio anno. Diversifichiamo nei titoli di Stato a rendimento minimo mediante un investimento in strategie alternative. La nostra view strategica sul debito emergente permane favorvole e abbiamo deciso di mantenere un’esposizione nel debito dei mercati emergenti, compreso il debito societario emesso dai ME. Restiamo investiti altresì in JPY e oro che svolgono il ruolo di beni rifugio.

STRATEGIA CROSS ASSET

• Abbiamo un'esposizione azionaria neutra dal punto di vista tattico, poiché la visibilità sulla crisi del coronavirus è minima.
  • Abbiamo una posizione neutrale sulle azioni dei mercati emergenti e del Giappone. L'incertezza che circonda il coronavirus pesa sul sentiment degli investitori. Gli ultimi dati macroeconomici (raccolti prima della diffusione del virus) puntano a un esaurimento del ciclo economico e a una nuova ripresa.
  • Siamo neutrali sui titoli azionari europei. L’impatto del coronavirus inciderà con tutta probabilità sul recupero. Il termine della Brexit è arrivato, ma le relazioni economiche con l’UE permarranno invariate fino a fine anno.
  • Siamo neutrali nei titoli azionari statunitensi. Durante l’estate le azioni statunitensi hanno messo a segno buoni risultati dai nostri punti di ingresso, tuttavia la valutazione è impegnativa rispetto ad altre regioni e alla media storica; inoltre il paese non merita più il medesimo premio di sicurezza del 2019.
  • o Abbiamo convinzioni chiave in vari investimenti tematici. I settori dell’Oncology e del Biotech rivelano un elevato potenziale di crescita guidato dall’innovazione e dal potere di determinazione dei prezzi. I temi dell’azione per il clima permettono un'esposizione a soluzioni chiave per un futuro più pulito.

• Manteniamo il sottopeso sulle obbligazioni, una duration short e diversifichiamo rispetto alle obbligazioni governative.
  
  • Prevediamo che i rendimenti obbligazionari rimarranno minimi ma che nel medio termine aumenteranno molto gradualmente..
  • Le incertezze sui livelli di crescita globale potrebbero tuttavia ritardare leggermente tale scenario quest’anno.
  • La BCE ha appena lanciato la sua prima revisione strategica dal 2003. Valuterà la sua formulazione di stabilità dei prezzi, lo strumento di politica monetaria, le analisi economiche e monetarie e le pratiche di comunicazione fino a fine anno.
  • Diversifichiamo nei titoli di Stato a rendimento minimo. Di recente abbiamo acquistato una nuova protezione per sostenere le aspettative di inflazione. Sul versante obbligazionario, prediligiamo il debito emergente, incluse le obbligazioni societarie emesse dai mercati emergenti.
  • Diversifichiamo e abbiamo un’esposizione all’oro e al JPY che svolgono entrambi il ruolo di bene rifugio.