Ci risiamo...

In un contesto di elevata visibilità economica, con azioni più prevedibili da parte della banca centrale, una crescita degli utili discreta, nessun eccesso nelle valutazioni e una minore volatilità dell'asset class, la nostra asset allocation predilige le azioni rispetto alle obbligazioni. All'interno del comparto azionario le nostre maggiori convinzioni di investimento sono il sovrappeso sui titoli europei small e mid-cap e sui titoli azionari giapponesi ed emergenti. Nell'universo dei titoli a reddito fisso riteniamo che sia garantita una duration breve sui titoli di Stato dei mercati sviluppati, al contempo siamo neutrali sul credito e in sovrappeso sui mercati emergenti.

È così che finisce Riccioli d'oro? Per essere vincenti nel 2018 prevediamo uno scenario di crescita positiva per Riccioli d'oro e poche pressioni inflazionistiche. Anche se vi è la probabilità che si registri una crescita un po' meno ciclica e un'inflazione più ciclica, nel 2018 il contesto degli investimenti  dovrebbe rimanere favorevole. L'asset allocation di Candriam è posizionato per un'espansione superiore alla tendenza a causa di una dinamica positiva generata da condizioni finanziarie accomodanti e da un sentiment favorevole di imprese e consumatori. Ci è voluta un'insolita quantità di tempo per vedere le principali economie (G7) colmare l'output gap post 2008. Se la storia può servire da guida, dovrebbero iniziare ora vari trimestri di output gap positivi.

La volatilità dell'asset class potrebbe finalmente aumentare nel 2018? Supportate da una crescita al di sopra del trend e da scarse pressioni inflazionistiche in molte aree del mondo, le valutazioni sono cresciute e la volatilità su titoli azionari, obbligazioni e valute è scesa. In linea generale, è possibile delineare 4 regimi di volatilità diversi, due in un'economia in contrazione generalizzata e due in un contesto in espansione. Da inizio 2016 siamo nel regime più favorevole per la bassa volatilità dell'asset class, poiché l'espansione economica è in acceleramento e la sua diffusione si diffonde in numerosi settori. Storicamente, la volatilità dell'asset è al livello più basso in fase di accelerazione della crescita e aumenta quando l'economia rallenta, pur rimanendo in un regime di espansione. Nei prossimi trimestri prevediamo un continuo del momentum di crescita positivo (ma leggermente minore) e pressioni inflazionistiche ridotte (ma leggermente più numerose). Con il rallentamento del momentum, l'espansione tuttavia continua e ciò rappresenta un primo passo verso un regime di volatilità leggermente più elevato.

L'attuale asset allocation di Candriam favorisce le azioni rispetto alle obbligazioni. Da un punto di vista regionale propendiamo per le azioni UEM, giapponesi e dei mercati emergenti, evitando il Regno Unito. In Europa continuiamo a prediligere l'esposizione al mercato interno e le small e mid cap per far leva sulla scia del momentum della crescita economica e con meno sensibilità al tasso di cambio.